نافذة الخصم
معدل خصم
ماهومعدل الخصم
يفرض معدل الفائدة على البنوك التجارية ومؤسسات إيداع مؤسسات الإيداع أخرى للقروض الواردة من نافذة خصم البنك الاحتياطي الفدرالي، يشير أيضاً معدل الخصم إلى معدل الفائدة المستخدم في تحليلات الإيراد النقدي المخصوم (DCF) لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، لا يضع معدل الخصم في تحليلات الإيراد النقدي المخصوم القيمة الزمنية للمال في الاعتبار فقط ولكن أيضاً تضع في الاعتبار المخاطرة أوالشك في التدفقات المالية المستقبلية؛ وحدثا زاد الشك في التدفقات المالية المستقبلية حدثا زاد معدل الخصم. وهناك معنى ثالث لبند "معدل الخصم" وهوالمعدل المستخدم عبر خطط التقاعد وشركات التأمين للحصول على خصم في التزاماتها.
مفهوم معدل الخصم
معدل الخصم الفيدرالي هومعدل مفروض وضعته البنوك الاحتياطية الفيدرالية بدلاً من معدل فائدة للسوق. ازداد استخدام نافذات الخصم الفيدرالية في أواخر 20117 و2008 حيث تدهورت الأوضاع المالية بشكل حاد وقام المجلس الاحتياطي الاتحادي بخطوات لتوفير السيولة للنظام المالي، وازدادت قروض نافذات الخصم لتسجل 111 بليون دولار في ذروة الأزمة المالية العالمية في أكتوبر 2008، بينما حدد مجلس محافظي مجلس الاحتياطي الاتحادي معدل الخصم لأدنى مستوى له بعد الحرب العالمية الثانية بنسبة 0.5٪ في 16 ديسمبر 2008. وفيما يلي سنرى توضيح سهل لمعدل الخصم المستخدم في تحليلات الإيراد النقدي المخصوم، لنقل أنك تتسقط 1000 دولار في السنة، لتحديد القيمة الحالية لهذا المبلغ (المستحق لك اليوم) عمليك خصمه من خلال معدل فائدة معين، وبافتراض معدل خصم بنسبة 10% فإن $ 1000 في السنة يفترض أن تعادل ما يعادل 909.09 $ لك اليوم (1،000 / [1.00 + 0.10])، وإذا كنت تتسقط حتى تتلقى 1000 دولار في سنتين فتكون قيمتها الحالية 826.45 دولار.
معدل الخصم
Discount Rate
هوثمن الفائدة المفروضة على البنوك التجارية والأخرى للحصول على قروض وردت من نافذة الخصم للبنك الاحتياطي الفيدرالي. يشير معدل الخصم أيضاً إلى معدل الفائدة المستخدم في تحليل التدفقات النقدية المخصومة لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. يأخذ ثمن الخصم في تحليل التدفقات النقدية المخصومة في الاعتبار ليس فقط القيمة الزمنية للنقود، ولكن أيضا للخطر أوعدم التيقن من التدفقات النقدية في المستقبل. حدثا زاد عدم اليقين للتدفقات النقدية المستقبلية، حدثا ارتفع ثمن الخصم. والمعنى الآخر لحدثة "معدل الخصم" هومعدل استخدامها من قبل خطط التقاعد وشركات التأمين لخصم التزاماتها.
ماذا يستخدم معدل الخصم المناسب لمشروع،يا ترى؟
تستخدم الكثير من الشركات الوسيط الوزني لتكلفة رأس المال (WACC) وذلك إذا كانت سمات المخاطرة للمشروع تشبه سمات المخاطرة الخاصة بالشركة، ولكن إذا كانت سمات المخاطرة للمشروع تختلف عملياً عن سمات المخاطرة للشركة، فيستخدم غالباً نموذج تقييم الأصول المالية (CAPM) لحساب معدل الخصم الخاص بالمشروع الذي يعكس المخاطره بشكل أدق.
ما هى طريقة احتساب معدل الخصم لاثبات القيمة الحالية؟
صافي القيمة الحالية:
هذه الكيفية تأخذ بمبدأ قيمة النقود على مر الزمن وتفرق بين تدفق نقدي يدره المشروع خلال فترة زمنية وجيزة وتدفق آخر يأتي بعد سنوات عديدة. والتدفقات النقدية تعبير عن سلسلة من المقبوضات التي يدرها المشروع أوندفعها في سبيل الحصول على الإيرادات، فإذا كانت التدفقات النقدية على شكل إيرادات تسمى تدفقات نقدية واردة Cash Inflows وإن كانت مدفوعات تسمى نقدية صادرة Cash Outflows. معدل الخصم الذي نستعمله لخصم التدفقات النقدية يجب حتىقد يكون إما مساوياً لثمن الفائدة العملي على القروض طويلة الأجل أومساوياً لكلفة أموال المشروع، أي حتى معدل الخصم يعبر عن الحد الأدنى من الأرباح التي نحصل عليها من المشروع. أما فترة الخصم فيجب حتى تكون مساوية للعمر الإنتاجي المتسقط للمشروع؛ عملى سبيل المثال يقدر عمر الآلات بعشر سنوات والمباني ما بين عشرين إلى خمسين سنة والسيارات خمسة سنوات إلى غير ذلك. ولفهم القيمة الحالية لمبلغ نتسلمه بعد خمس سنوات خصم بمعدل خصم معين نلجأ لاستخدام جداول القيمة الحالية حيث يمثل الاتجاه الأفقي معدلات خصم مختلفة أما الاتجاه العمودي فيمثل السنوات.كما يمكن استعمال المعادلات والآلات الحاسبة لإيجاد القيمة الحالية لمبلغ نتسلمه بعد فترة زمنية بثمن فائدة معين.
عند تحليل الاستثمارات أوالمشاريع من أجل الربحية، يتم خصم التدفقات النقدية إلى القيمة الحالية لضمان الحصول على القيمة الحقيقية للتعهد. وعادة ماقد يكون معدل الخصم المستخدم في هذه التطبيقات هوثمن السوق. غير أنه استنادا إلى الظروف المتصلة بالمشروع أوالاستثمار، قد يحدث من الضروري استخدام معدل خصم معدَّل بالمخاطر.
نظرية خلف المخاطر والعودة يعكس مفهوم معدل الخصم المعدل بالمخاطر العلاقة بين المخاطر والعائد. من الناحية النظرية، فإن المستثمر الذي يرغب في حتى يتعرض لمزيد من المخاطر يفترض أن يكافأ مع عائدات يحتمل حتى تكون أعلى، حيث حتى خسائر أكبر ممكنة أيضا. ويظهر ذلك في معدل الخصم المعدل حسب المخاطر حيث حتى التعديل يغير معدل الخصم استنادا إلى المخاطر التي تقابلها. ويزداد العائد المتسقط على الاستثمار بسبب زيادة المخاطر في المشروع.
أسباب استخدام معدل الخصم المعدل بالمخاطر
يتعلق التعديل الأكثر شيوعا بعدم اليقين بالتوقيت أومبلغ الدولار أومدة التدفقات النقدية. وبالنسبة للمشاريع الطويلة الأجل، هناك أيضا عدم يقين يتعلق بظروف السوق في المستقبل، وربحية الاستثمار ومستويات التضخم. یتم تعدیل معدل الخصم للمخاطر بناء علی السیولة المتسقطة للشرکة، وکذلك مخاطر التخلف عن السداد من أطراف أخرى. وبالنسبة للمشاريع في الخارج، فإن مخاطر العملات والمخاطر الجغرافية هي بنود يجب أخذها بعين الاعتبار. قد تقوم الشركة بتعديل معدل الخصم لتعكس الاستثمارات مع احتمال حتى تتلف سمعة الشركة، تؤدي إلى دعوى قضائية أوتؤدي إلى قضايا تنظيمية. وأخيرا، يتم تعديل معدل الخصم المعدل حسب المخاطر استنادا إلى المنافسة المتسقطة وصعوبة الاحتفاظ بميزة تنافسية.
مثال على الخصم مع المعدل المعدل
سيحتاج مشروع يحتاج تدفقا خارجيا قدره 80 ألف دولار إلى تدفق نقدي قدره 100 ألف دولار خلال ثلاث سنوات. يمكن للشركة حتى تتخذ تمويل مشروع مختلف من شأنه حتى يكسب 5٪، لذلك يتم استخدام هذا المعدل كمعدل الخصم. عامل القيمة الحالي في هذه الحالة هو((1 + 5٪) ³)، أو1. 1577. ولذلك، فإن القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية هي (100، 000/1/1577)، أو86 $، 383. 76 ولأن القیمة الحالیة للنقدیة المستقبلیة أکبر من التدفقات النقدیة الخارجة الحالیة فإن المشروع سیؤدي إلی تدفقات نقدیة صافیة ویجب قبول المشروع.
ومع ذلك، فإن النتيجة قد تتغير نتيجة لتعديل معدل الخصم لتعكس المخاطر. لنفرض حتى هذا المشروع يقع في بلد أجنبي تكون فيه قيمة العملة غير مستقرة وهناك خطر أكبر من نزع الملكية. لهذا السبب، يتم تعديل معدل الخصم إلى 8٪، وهذا يعني حتى الشركة تعتقد حتى المشروع مع ملف مخاطر مماثل يفترض أن تسفر عن عائد بنسبة 8٪.أما قيمة الفائدة الحالية فهي الآن (1 + 8٪)، أو1. 2597. ولذلك، فإن القيمة الحالية الحالية للتدفق النقدي هي (100، 000/1 2597)، أو79 دولارا، 383. 22. وعندما تم تعديل معدل الخصم ليعكس المخاطر الإضافية للمشروع، كشف عن أنه لا ينبغي أخذ المشروع لأن قيمة التدفقات النقدية الداخلة لا تتجاوز التدفقات النقدية الخارجة.
العلاقة بين ثمن الخصم والقيمة الحالية
عندما يتم تعديل معدل الخصم ليعكس المخاطر، يزداد المعدل. ازدياد معدلات الخصم يؤدي إلى انخفاض القيم الحالية. ويرجع ذلك إلى حتى معدل الخصم العالي يشير إلى حتى الأموال يفترض أن تنموبسرعة أكبر مع مرور الوقت بسبب أعلى معدل من الأرباح. فرضا حتى مشروعين مختلفين سيؤديان إلى تدفق نقدي قدرهعشرة آلاف دولار في سنة واحدة، ولكن مشروع واحد أكثر خطورة من الآخر. إذا المشروع الأكثر خطورة لديه معدل خصم أعلى يزيد من القاسم في حساب القيمة الحالية، مما يؤدي إلى حساب القيمة الحالية أقل، حيث حتى المشروع الأكثر خطورة يجب حتى يؤدي إلى هامش كسب أعلى. ويعني انخفاض القيمة الحالية للمشروع الأكثر خطورة حتى هناك حاجة إلى قدر أقل من المال مقدما لتحقيق نفس المبلغ الذي يسعى إليه المشروع الأقل خطورة.
نموذج تسعير الأصول الرأسمالية
ومن الأدوات الشائعة المستخدمة لحساب معدل الخصم المعدل بالمخاطر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. وبموجب هذا النموذج، يتم تعديل ثمن الفائدة الخالي من المخاطر عن طريق علاوة المخاطر استنادا إلى بيتا من المشروع. يتم احتساب علاوة المخاطر على أنها الفرق بين معدل العائد في السوق ومعدل العائد الخالي من المخاطر، مضروبا في بيتا. على سبيل المثال، يتم التخطيط لمشروع مع بيتا من 1.خمسة خلال فترة عندماقد يكون معدل الخالية من المخاطر 3٪ ومعدل العائد في السوق هو7٪. على الرغم من حتى معدل العائد في السوق هو7٪، والمشروع هوأكثر خطورة من السوق بسبب بيتا هوأكبر من واحد. وفي هذه الحالة، تكون علاوة المخاطرة (7٪ - 3٪) x1 5) أو6٪.
حساب بيتا
لاستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، يجب حساب الإصدار التجريبي للمشروع أوالاستثمار. يتم احتساب بيتا بقسمة التباين بين عودة الأصل والعائد على السوق من خلال التباين في العائدات في السوق. وتحسب هذه الصيغة العلاقة بين عائدات الاستثمار وعوائد السوق. وستبلغ الاستثمارات التي لها علاقة مماثلة بالسوق بيتا واحد، في حين حتى الاستثمارات الأكثر خطورة من السوق يفترض أن تعطي قيمة أكبر من واحد
المصادر
https://meemapps.com/term/5901a3a2418590040082aa3d/%3Cspan%20class=%27highlight%27%3EDiscount%3C/span%3E%20Rate-%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%20%D8%A7%D9%84%D8%AE%D8%B5%D9%85
http://www.cbe.org.eg/ar/EconomicResearch/Statistics/Pages/Discountrates.aspx
https://ar.talkingofmoney.com/guide-on-risk-adjusted-discount-rate
https://trading-secrets.guru/%D9%85%D8%B5%D8%B7%D9%84%D8%AD%D8%A7%D8%AA/discount-rate-%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%AE%D8%B5%D9%85
https://www.bayt.com/ar/specialties/q/359504/%D9%85%D8%A7-%D9%87%D9%89-%D8%B7%D8%B1%D9%8A%D9%82%D8%A9-%D8%A7%D8%AD%D8%AA%D8%B3%D8%A7%D8%A8-%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%AE%D8%B5%D9%85-%D9%84%D8%A7%D8%AB%D8%A8%D8%A7%D8%AA-%D8%A7%D9%84%D9%82%D9%8A%D9%85%D8%A9-%D8%A7%D9%84%D8%AD%D8%A7%D9%84%D9%8A%D8%A9/
